Cali, octubre de 2026. Las Empresas Municipales de Cali, Emcali, buscan dar uno de los pasos más importantes de su historia en el sector eléctrico: ingresar directamente al negocio de generación mediante la eventual adquisición de la Central Hidroeléctrica Salvajina, actualmente propiedad de Celsia Colombia.

La operación se estructuraría principalmente mediante un intercambio de activos. Emcali entregaría la participación accionaria del 18,06% que posee actualmente en Celsia Colombia y recibiría a cambio la central hidroeléctrica ubicada en el departamento del Cauca.

Las partes ya suscribieron un memorando de entendimiento para estudiar la transacción. Sin embargo, el acuerdo todavía no constituye una compra definitiva y permanece condicionado a valoraciones independientes, negociación de los términos finales y distintas autorizaciones jurídicas y corporativas.

Si el proceso avanza según lo previsto, el cierre podría producirse durante el primer semestre de 2027.

Emcali entregaría su 18,06% en Celsia Colombia

La participación accionaria que sería utilizada en la operación es uno de los activos financieros más importantes de Emcali.

La propia información corporativa de Celsia confirma que Empresas Municipales de Cali posee 67.224.125 acciones de Celsia Colombia, equivalentes al 18,06% de la compañía.

Esa participación sería utilizada como contraprestación por Salvajina, siempre que las valoraciones determinen que existe una relación adecuada entre el valor de las acciones y el activo hidroeléctrico.

El objetivo es estructurar la adquisición sin que el Distrito tenga que realizar, según la propuesta actualmente presentada, un desembolso adicional de recursos públicos.

Concejo de Cali deberá autorizar la enajenación

Para avanzar, la Alcaldía de Cali y Emcali presentaron ante el Concejo Distrital un proyecto de acuerdo que busca autorizar la enajenación de las acciones.

Emcali no puede simplemente disponer de esa participación sin completar el procedimiento jurídico correspondiente debido a su naturaleza pública.

La autorización permitirá iniciar formalmente el proceso necesario para utilizar las acciones dentro de la transacción propuesta.

Sin este paso, el intercambio con Celsia no podría completarse en los términos actualmente considerados.

La Ley 226 de 1995 será determinante

El proceso de venta de las acciones deberá cumplir además las reglas establecidas para la enajenación de participaciones públicas.

La operación está condicionada al procedimiento contemplado en la Ley 226 de 1995.

Esto implica desarrollar una etapa de oferta preferente dirigida a los beneficiarios de condiciones especiales definidos por la legislación, entre ellos trabajadores, pensionados y organizaciones del sector solidario.

Solo después de completar las etapas exigidas legalmente podría estructurarse el intercambio definitivo.

La compra aún no está cerrada

El memorando firmado por Celsia y Emcali marca el inicio de una negociación y no el cierre de la transacción.

Ambas partes deberán contratar valoraciones independientes para establecer el valor económico de la Central Hidroeléctrica Salvajina y de la participación accionaria de Emcali en Celsia Colombia.

Posteriormente deberán negociar las diferencias que puedan aparecer entre ambas valoraciones y definir la estructura jurídica y económica definitiva.

También serán necesarias las autorizaciones de los órganos corporativos de cada empresa y el cumplimiento del procedimiento público correspondiente.

Salvajina tiene 315 MW de capacidad instalada

La Central Hidroeléctrica Salvajina es uno de los activos energéticos más relevantes del suroccidente colombiano.

La instalación se encuentra en el norte del departamento del Cauca, en inmediaciones de los municipios de Suárez y Morales.

Celsia confirma que la central tiene una capacidad instalada de 315 MW y entró en operación en 1985.

Su incorporación cambiaría sustancialmente la posición de Emcali dentro del mercado eléctrico, debido a que la compañía dejaría de concentrarse principalmente en distribución y comercialización para convertirse también en propietario directo de un activo de generación de gran escala.

La central genera cerca de 1.110 GWh al año

Según la información presentada en la negociación, Salvajina registra una generación media anual cercana a 1.110 GWh.

Esta producción representa una fuente relevante de electricidad para el mercado colombiano y podría darle a Emcali una mayor exposición directa al negocio de generación.

Para la empresa caleña, disponer de generación propia permitiría complementar la energía que actualmente debe adquirir para atender a sus usuarios.

Emcali busca reducir su exposición a la bolsa de energía

Uno de los principales argumentos de Emcali para avanzar en la operación es reducir su exposición a la volatilidad del mercado mayorista.

Una comercializadora debe comprar la electricidad que necesita para abastecer a sus usuarios mediante contratos y, cuando estos no cubren completamente la demanda, a través del mercado de bolsa.

Los precios spot pueden variar significativamente dependiendo de la hidrología, disponibilidad térmica, demanda y otros factores.

Contar con una central propia permitiría a Emcali disponer directamente de parte de la electricidad requerida y administrar de otra manera su exposición a estas fluctuaciones.

Salvajina podría aumentar los ingresos de Emcali

Emcali también considera que entrar directamente a generación puede abrir una nueva fuente de ingresos.

La electricidad producida por Salvajina puede venderse mediante contratos o participar en el mercado eléctrico bajo las condiciones regulatorias correspondientes.

Los resultados reales dependerán de la generación disponible, precios, obligaciones comerciales, costos operativos y condiciones hidrológicas.

Por esa razón, el impacto financiero definitivo solo podrá conocerse una vez concluya la valoración y se definan los términos de la operación.

Emcali plantea mayor autonomía energética

La administración distrital presenta la eventual adquisición como una herramienta para aumentar la autonomía energética de la empresa.

El concepto no significa que Cali pueda independizarse completamente del Sistema Interconectado Nacional, sino que Emcali tendría participación directa en producción de electricidad.

Esto le permitiría integrar una nueva etapa de la cadena energética a sus operaciones y contar con un activo propio de generación.

La Alcaldía espera una mayor estabilidad frente a precios

La administración de Cali sostiene que la generación propia podría reducir parte de la exposición de Emcali a las fluctuaciones de precios del mercado.

Esa menor exposición podría contribuir a una mayor previsibilidad en los costos de compra de electricidad.

Sin embargo, no significa que la adquisición garantice automáticamente reducciones tarifarias para todos los usuarios, ya que las tarifas dependen de múltiples componentes regulatorios y de mercado.

El efecto real tendría que evaluarse después de definir la estructura comercial de la central y los contratos asociados.

Salvajina no es únicamente una planta eléctrica

La importancia del activo va más allá de la generación.

Salvajina fue construida como una infraestructura multipropósito vinculada al manejo hídrico de la cuenca del río Cauca.

Celsia señala que la represa permite almacenar agua durante periodos de invierno, regular crecientes y mantener caudales mínimos durante temporadas secas.

Estas funciones hacen que cualquier cambio de propiedad deba mantener las obligaciones técnicas y ambientales vinculadas al embalse.

El embalse almacena hasta 960 millones de metros cúbicos

De acuerdo con Celsia, Salvajina puede almacenar aproximadamente 960 millones de metros cúbicos de agua.

De ese volumen, cerca de 753 millones de metros cúbicos corresponden actualmente a capacidad útil.

El embalse se extiende aproximadamente 31 kilómetros y su operación tiene efectos sobre el comportamiento del río Cauca aguas abajo.

La regulación de caudales deberá mantenerse

La operación del embalse no depende únicamente de decisiones comerciales de generación.

Existe un comité técnico liderado por la autoridad ambiental que define metas relacionadas con niveles de almacenamiento y caudales de salida.

Las decisiones consideran la cantidad de agua que entra al embalse, su nivel y el comportamiento de otros ríos aguas abajo.

Estas obligaciones continuarían aplicando independientemente de si Celsia o Emcali es el propietario final.

Compromisos ambientales seguirían vigentes

Emcali ha señalado que la eventual compra no modificaría las obligaciones ambientales vinculadas a Salvajina.

El activo continuará sujeto a su plan de manejo ambiental, regulación hídrica y demás obligaciones definidas por las autoridades.

La transferencia de propiedad tampoco elimina compromisos sociales asociados históricamente con la operación de la central y del embalse.

Celsia recibiría sus propias acciones

Desde la perspectiva de Celsia, la operación tendría una característica particular: recibiría como contraprestación acciones de Celsia Colombia que actualmente pertenecen a Emcali.

Esto podría modificar la estructura accionaria de la compañía y aumentar proporcionalmente la participación económica de los accionistas restantes, dependiendo del tratamiento final que se dé a esas acciones.

Celsia también señala que la transacción puede contribuir a reducir el endeudamiento de Celsia Colombia y liberar capacidad para nuevas inversiones.

La operación hace parte de la rotación de activos de Celsia

La negociación se encuentra alineada con la estrategia empresarial mediante la cual Celsia desarrolla, opera y eventualmente rota determinados activos cuando identifica oportunidades.

La compañía ha explicado que la eventual transferencia de Salvajina se enmarca dentro del programa ACE 1.0 del Grupo Argos.

Para Celsia, vender un activo no necesariamente significa abandonar el negocio de generación, sino reasignar capital hacia otras oportunidades de inversión.

Celsia y Emcali podrían mantener una relación operativa

La transferencia de propiedad tampoco significaría una salida inmediata de Celsia de la operación de Salvajina.

Las partes analizan un contrato de operación y mantenimiento de la central con una duración de hasta cinco años.

Esto permitiría realizar una transición gradual y mantener conocimiento técnico especializado durante los primeros años posteriores al cambio de propietario.

También se negocia un contrato de compraventa de energía

Otro componente que forma parte de las conversaciones es un contrato de compraventa de electricidad entre las compañías.

El acuerdo podría tener igualmente una duración de hasta cinco años.

Este tipo de contrato permitiría definir de manera anticipada parte de la energía producida por Salvajina y facilitar la transición comercial después de la transferencia.

Los términos específicos todavía deberán negociarse.

Transferencia operativa sería gradual

Emcali plantea que, si la operación se concreta, el control operativo no cambiará de manera abrupta.

La compañía busca realizar una transición progresiva para preservar la continuidad de la central y adquirir las capacidades necesarias para gestionar un activo hidroeléctrico de esta escala.

La existencia de un posible contrato de operación con Celsia facilitaría ese proceso.

La generación sería una nueva etapa para Emcali

La adquisición representa una transformación estratégica porque permitiría a Emcali ampliar su papel dentro de la cadena de electricidad.

La empresa actualmente tiene presencia importante en distribución y comercialización, pero Salvajina le permitiría ingresar con un activo relevante al negocio de generación.

Esto se encuentra alineado, según la administración distrital, con el Plan de Desarrollo de Cali 2024-2027.

Cali busca incorporar un activo estratégico

El alcalde Alejandro Eder, quien además preside la junta directiva de Emcali, ha respaldado la iniciativa junto con la administración de la empresa.

El gerente general de Emcali, Roger Mina, también presenta la operación como una oportunidad de fortalecer patrimonial y energéticamente a la compañía.

La decisión definitiva dependerá, no obstante, de que las valoraciones confirmen que la transacción resulta conveniente para el patrimonio público.

El Concejo deberá evaluar la conveniencia económica

Los concejales tendrán que estudiar no solamente la autorización jurídica para vender las acciones, sino las implicaciones económicas de cambiar una inversión financiera por un activo físico de generación.

Una participación accionaria produce dividendos y exposición a los resultados generales de una compañía.

Una central hidroeléctrica, en cambio, genera ingresos directamente relacionados con su producción, precios de energía y costos de operación.

Son activos con perfiles de riesgo y retorno distintos que deberán ser comparados dentro del proceso de valoración.

Hidrología será una variable importante para Salvajina

Como cualquier central hidroeléctrica, la producción de Salvajina depende de la disponibilidad de agua.

En años húmedos puede disponer de mejores condiciones para generación, mientras periodos secos pueden reducir el recurso disponible.

Esto significa que la adquisición también trasladaría a Emcali una mayor exposición directa al riesgo hidrológico.

Ese factor deberá incorporarse dentro de las valoraciones financieras del activo.

La central también genera transferencias regionales

Las centrales hidroeléctricas deben realizar transferencias económicas relacionadas con sus ventas de energía conforme a la regulación ambiental aplicable.

Celsia ha documentado que Salvajina genera transferencias hacia municipios del Cauca y autoridades ambientales.

Estas obligaciones permanecerían asociadas a la operación de la central después de cualquier eventual transferencia de propiedad.

El cierre se proyecta para 2027

El cronograma planteado contempla completar la transacción durante el primer semestre de 2027.

Para llegar a esa fecha será necesario completar las valoraciones, obtener la autorización del Concejo, desarrollar el procedimiento de enajenación de acciones, negociar los contratos y recibir las aprobaciones corporativas correspondientes.

Cualquier retraso en estas etapas podría modificar el calendario.

Por eso, la fecha debe entenderse como una proyección y no como un cierre garantizado.

No está definido aún el valor definitivo de Salvajina

El anuncio no establece un precio definitivo para la central.

Precisamente, uno de los siguientes pasos será realizar valoraciones independientes del activo y de las acciones de Celsia Colombia propiedad de Emcali.

Las partes tendrán que negociar cualquier diferencia que aparezca entre ambos valores.

Hasta que este proceso concluya, no puede afirmarse que el intercambio vaya a ejecutarse en una relación exacta de uno a uno sin ajustes.

La operación podría cambiar el mapa energético del Valle y Cauca

Si se concreta, una empresa pública de Cali pasaría a controlar una de las centrales hidroeléctricas más importantes del suroccidente colombiano.

Esto aumentaría el peso de Emcali dentro del sector eléctrico y modificaría la composición de activos de Celsia Colombia.

También fortalecería el vínculo entre la generación ubicada en el Cauca y una empresa que atiende directamente una parte importante de la demanda energética de Cali.

Qué falta para que Salvajina pase a Emcali

El proceso todavía debe superar varias etapas antes de convertirse en una operación definitiva.

Primero será necesaria la autorización del Concejo de Cali para avanzar con la enajenación de la participación accionaria.

Posteriormente deberán realizarse las valoraciones independientes y cumplirse las etapas previstas en la Ley 226.

Celsia y Emcali tendrán que negociar los documentos finales, así como los posibles contratos de operación, mantenimiento y compraventa de energía.

Salvajina podría convertirse en el nuevo activo estratégico de Emcali

El resultado de la operación dependerá finalmente de que ambas compañías concluyan que el intercambio genera suficiente valor.

Para Emcali, significaría sustituir una participación financiera del 18,06% en Celsia Colombia por una central hidroeléctrica de 315 MW.

Para Celsia, supondría entregar Salvajina, recibir sus propias acciones y continuar con la reconfiguración de su portafolio.

Si se completa durante 2027, la operación representaría uno de los movimientos empresariales más importantes de los últimos años en el mercado eléctrico del suroccidente colombiano.

Emcali y Celsia firmaron un memorando de entendimiento para evaluar la transferencia de la Central Hidroeléctrica Salvajina, ubicada en el Cauca. La operación contempla utilizar como contraprestación el 18,06% de Celsia Colombia que actualmente pertenece a Emcali. Salvajina tiene 315 MW de capacidad instalada, entró en operación en 1985 y cumple funciones adicionales de regulación hídrica del río Cauca. El acuerdo todavía está sujeto a valoraciones independientes, autorización del Concejo de Cali, cumplimiento de la Ley 226 de 1995, negociación de contratos y demás aprobaciones corporativas. El cierre se proyecta para el primer semestre de 2027.